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汉钟精机:扶摇直上九万里,犹能簸却沧溟水

发布时间:2017-05-08    研究机构:招商证券

1季度收入增速略超市场预期,但原材料价格上涨毛利承压,归母净利同比增长2.3%。17Q1收入2.2亿元,同比增长32.9%;营业利润2927万元,同比增长5.09%;归母净利2464万元,同比增长2.29%。1季度公司综合销售毛利为34%,成本上升超出收入近1.5个百分点;销售净利率为11%,同比下降3.5个百分点。公司自去年下半年,四大产品(食品冷冻冷藏+高温热泵+空压机+真空泵)订单明显增长,收入端略超市场预期,1季度预收款项为2422万元,同比大涨65%,反映市场需求热度仍高;但原材料价格大幅上涨,成本明显增长,毛利率承压,加之市场竞争较大,价格下降;三费增加,尤其是定期存款减少财务收入明显减少,明显拉低公司的盈利水平。同时预告上半年归母净利为8082万-8890万,同比增长0-10%,按目前在手订单及排产情况来看,收入端增速仍然比较乐观,然而成本上升影响不容小觑,利润端未能释放弹性。

收购台湾新汉钟获台湾投审会通过,近期将继续后续程序。收购新汉钟事宜从15年开始筹划,16年1月授投子公司香港汉钟为直接收购方,交易对价18.9亿元,按16年1月关联交易说明中,新汉钟16~18年业绩承诺分别为新台币1.67亿、1.91亿、2.07亿元(按现价折成人民币约为3832万、4390万、4753万元),将明显增厚公司的业绩,同时在国际市场开拓上有协同促进。本次收到核准后,公司将在近期继续启动股东大会决议,并开始上报证监会的流程。

下调至“审慎推荐”-A评级。根据我们之前紧密的跟踪,公司在手订单充沛,收入端增速有所保障。预测公司17-18年净利为1.9亿元、2.2亿元,对应PE为54倍、46倍,考虑收购新汉钟17-18年备考PE为41倍、37倍。自我们1月11号上调至“强烈推荐-A”评级以来,涨幅已达76.4%,目前估值合理,下调至“审慎推荐-A”。

风险提示:原材料价格持续上升,收购新汉钟进程不达预期

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