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汉钟精机:涡旋机技术储备强,打开十年成长空间

发布时间:2016-06-22    研究机构:华泰证券

新产品涡旋压缩机有望于第三季度小排量试产,打开公司未来十年成长空间

涡旋机下游应用非常广泛,不仅可以用于空调系统,冷库系统,冷藏车制冷系统,还可以应用于新能源汽车刹车系统,新能源汽车空调系统等新兴市场领域。市场空间是汉钟传统业务螺杆压缩机市场空间的数倍,发展空间巨大。涡旋压缩机是压缩机技术制高点,90%以上的市场份额被以谷轮为首的外资厂商占据,汉钟精机(002158)经过多年的技术积累,已经具备涡旋压缩机生产技术,产品有望于年内小批量试产,成为国内为数不多的涡旋压缩机生产厂商。

冷、热、电、水、汽五联供系统获得全球专利,打开燃煤锅炉替代市场

由于是政府强制改造,燃煤小锅炉替代可穿越经济周期。我们测算2015~2017年,10t/h以下燃煤锅炉改造工程市场1418-1773亿元,运营市场超过1478亿元。以高温热泵、闪蒸系统、螺杆膨胀发电系统为核心设备的五联供系统,可以实现小区供暖和工业锅炉的替代,与天然气锅炉和电锅炉相比具备较好的经济性、较高的效率,有望在“十三五”得到大规模推广应用。公司已经有多个成功运行的示范项目,2016年完成商业模式验证,2017年有望成为公司核心业务之一。

推出磁悬浮离心制冷压缩机,打破欧美日品牌垄断

2016年3月,制冷空调工业协会组织鉴定了汉钟精机“磁悬浮变频离心式制冷压缩机及冷水机组”技术,产品经检测超过国家一级能效标准,鉴定委员会一致认为:该产品总体技术性能达到“国际先进”水平,具有推广应用价值。汉钟精机“磁悬浮变频离心式制冷压缩机及冷水机组”技术获得成功,公司将成为国内首家向行业提供磁悬浮变频离心式制冷压缩机及机组产品和服务的企业。

再次强调“买入”评级

预计2016~2018年收入分别为10.6、12.6、15亿元,净利润1.8、2.27和2.76亿元,如果台湾汉钟于年内收购完成,公司2016~2018年利润将分别增厚至2.14、2.66、3.18亿元(台湾汉钟2016~2018年业绩承诺3422、3920、4243万元),对应估值分别为30、24、20倍。公司在手现金约10亿元,扣除现金后,2016年估值约为25倍,维持买入评级。

股价催化剂:现金反向收购母公司台湾新汉钟92.71%股权获通过。

风险提示:新产品推广进度低于预期,并购台湾新汉钟失败。

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