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汉钟精机年报点评:主营收入有所下滑,冷链物流行业长期发展空间巨大

发布时间:2016-03-31    研究机构:华创证券

1.空调、空压机市场低迷,收入有所下滑。

国外投资减少,GDP增长放缓,传统压缩机行业的市场萎缩。报告期内,公司制冷产品营业收入5.79亿元,同比下降10.04%,收入占比65.26%;空压产品营业收入1.89亿元,同比下降19.88%,收入占比21.28%。

加大研发投入,期间费用略有增加。报告期内公司销售费率5.44%,同比增长0.69个百分点;管理费用率11.47%,同比增长2.31个百分点,主要系公司加大研发投入;财务费用率-0.04%,同比下降0.1个百分点,主要系非公开发行股票,利息收入大幅上升。

2.公司产品“节能+环保”优势突出,冷链物流市场空间巨大。

公司与SKF联合成功开发磁悬浮变频离心式压缩机,节能最高可达50%,2016年将面向市场推广磁悬浮变频离心机组,主要应用于以大中型中央空调冷水机组。

结合国家治理雾霾的环保政策,公司开发出RC2-G/T螺杆式高温热泵压缩机,最高出水温度达到120℃,具备成本低,效率高的优势,将主要应用于区域供暖和工业余热回收领域。

冷链物流市场长期发展空间巨大,公司螺杆式制冷压缩机产品高效环保,优势突出。相比欧美发达国家冷链运输率80%以上,我国冷链运输率不到20%,长期看有巨大提升空间。目前国内约有13万台的往复式压缩机,基本上应用于冷冻冷藏领域。未来螺杆机对往复机替代的替代趋势明显。当前国内螺杆冷冻冷藏压缩机预计2万台左右。根据行业的发展趋势和潜在10多万台的往复机市场替代测算,螺杆压缩机市场有望实现10年高速发展。

3.并购战略逐步推进,提升盈利能力和市场份额。

越南汉钟转亏为盈,逐渐盈利,在汉钟品牌宣传、整合未来东南亚市场方面往前迈进了一大步。

2015年12月收购青岛世纪东元52%股权并对其进行增资,公司制冷压缩机产品导入台湾东元和韩国世纪,有效提升了汉钟品牌压缩机在韩国与台湾市场的占有率。

2016年1月收购台湾新汉钟92.71%股权,推进了两岸业务统一、研发技术及人才整合,加快了新产品的研发进度,并有效解决了关联交易和同业竞争问题。

4.盈利预测:

预计2016-2018年公司实现净利润1.76、1.97、2.15亿元,考虑到增发后的股本变动,对应EPS分别为0.60、0.67、0.73元。对应PE35X、31X、28X。给予推荐评级。

5.风险提示:新产品推广不及预期。

申请时请注明股票名称