移动版

汉钟精机更新深度研究:携高温热泵新技术,进军燃煤小锅炉替代大市场

发布时间:2015-10-19    研究机构:华泰证券

投资要点:

燃煤小锅炉替代:穿越周期的大行业。2013年环保部颁布《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》明确规定了燃煤小锅炉淘汰的时间节点,国务院每年年初都将对各省市上年度完成情况进行考核,中期评估和终期考核定于2015年和2017年,并将作为领导干部综合考核评价的重要依据。我们测算2015~2017年,10t/h以下燃煤锅炉改造工程市场1418-1773亿元,运营市场超过1478亿元。

几种工业锅炉节能改造技术路线存在成本高,效率低的问题,亟需研发新技术。1)热电联产中进行集中供热时首选的改造模式,但管网不能覆盖所有地区,因此必然有分散供暖的需求;2)分散供暖采取的燃气锅炉、电锅炉存在成本高,效率低的问题,且天然气锅炉还要受到气源的限制;3)煤粉锅炉排放接近天然气锅炉的标准,但对水资源的耗费比较大。

汉钟精机(002158)携高温热泵新技术,助力燃煤小锅炉替代。高温热泵适用范围:最低环境温度-30%,最高出水温度可达120度,适用于小区集中供暖,工厂余热利用制热等领域。与公司的螺杆膨胀发电技术结合,可实现热电联产工程。高温热泵作为一项新技术,与燃气、电锅炉和煤粉锅炉相比,具备成本低,效率高的优势。公司已经开展了多个示范性项目,投资回收期测算只需2年,经济效益明显,大范围推广之日可待。

延伸产品线,加快离心、涡旋制冷压缩机进口替代步伐。经过多年的努力,汉钟在小型螺杆领域已经超越外资竞争对手,市场份额国内第一,基本实现螺杆压缩机领域的进口替代。公司已经开发出技术领先的离心压缩机、涡旋压缩机产品,复制螺杆压缩机领域进口替代的成功经验,最终成为全球领先的流体机械领导品牌。

资本运作提速:1)2015年高位完成增发,募集资金8亿元;2)拟现金收购台湾精密100%股权估值为3.5至4.5亿元,解决同业竞争,快速产品研发和海外市场开拓。

重申“买入”评级。预计公司2015~2017年收入为8.8、10.9和13.4亿元,EPS为0.65、0.82和1.00元,PE为25、20和16倍。在制冷设备和节能设备上市公司中估值最低,并处于公司历史估值的底部区域,与机械行业整体估值对比来看也处于较低水平。汉钟成长前景、盈利能力、治理结构均处于机械行业上市公司前列,公司转型进入节能环保领域,有了更大的发展空间,我们认为合理估值应为30-35倍,合理市值应为65~75亿元,考虑公司在手现金,市值应为70~80亿元。

风险提示:宏观经济景气持续下滑,新产品推广进度低于预期。

申请时请注明股票名称