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汉钟精机:冷链物流提供增长动力,节能环保新产品前景广阔

发布时间:2015-03-30    研究机构:华泰证券

公司公告2014 年收入9.9 亿元,同比增长16.5%;归母净利润1.83 亿元,同比增长22.9%;每股收益0.69 元。拟每10 股派发现金红利4 元(含税)。

公司业绩增速大幅领先行业:冷链物流行业保持较快增长,公司冷冻冷藏业务保持40%以上销量增速,冷冻冷藏产品制冷产品的比重已经达到35%;中央空调产品市场占有率持续提升,实现稳定增长;空压机产品受下游投资下滑影响第四季度销售大幅下滑,这是导致全年业绩增速略低于预期的主要原因。

强化费用管理,毛利率维持高位,盈利能力行业领先。2014 年公司净利率达到18.98%,毛利率35%,处于高位。管理费用率4.75%,销售费用率9.16%,较2013年有所降低。

2015 年看点:1)国内冷链物流投资如火如荼,公司冷冻冷藏产品销量快速增长。公司冷冻冷藏产品的快速增长一方面得益于冷链物流市场需求的快速增长,也受益于氟机市占率的提升,预计未来将继续保持较快增长。2)节能环保政策力度加大,看好热泵、螺杆膨胀发电系统等节能环保新产品的推广前景:高温热泵替代燃煤小锅炉空间巨大,地源热泵是目前最有可能进行大规模产业化用于地热利用的技术路线,螺杆膨胀发电系统项目有望在年内落地。公司分别与日立、KMS 合作开发永磁无刷空压机、磁悬浮离心机新产品节能效果显著,实现国产化后成本将大幅降低,有望打开进口替代空间,进入高端市场。

定向增发获证监会通过,产能将于2015 年底开始投放。募集资金8 亿元用于扩大产能实现产品升级,募投产能将于2015 年下半年开始投放。达产后,预计将增加产值12 亿元,实现利润2 亿元。

盈利预测:预计公司2015~2016 年收入分别为12.6、14.9 亿元,EPS 分别为0.94和1.1 元,对应当前股价PE 分别为23、20 倍;考虑增发后股本扩大后,对应2015~2016 年EPS 分别为0.79、0.92 元,PE 分别为27、24 倍,我们认为公司合理估值水平应为30~35 倍,维持买入评级。

风险提示:宏观经济景气持续下滑,新产品推广进度低于预期。

申请时请注明股票名称