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汉钟精机非公开增发预案点评:扩产能、产品升级、产品线延伸,着眼长远发展

发布时间:2014-09-28    研究机构:华泰证券

公司拟定向增发不超过5100万股,募集资金不超过8.5亿元,增发价格不低于16.92元,用于压缩机零部件自动化生产线投资项目、新建兴塔厂项目、企业技术中心项目、浙江汉声机械零部件精加工生产线技改项目。达产后,预计将增加产值12亿元,实现利润2亿元。本次非公开发行完成后,参与本次发行的特定投资者认购的股份自发行结束之日起十二个月内不得转让。

提升核心零部件(转子)生产能力,解决产能瓶颈。2013年以来,公司冷冻冷藏压缩机销量同比增速保持40%以上。在中央空调用压缩机行业的占有率持续提升,增速远快于行业。2013年公司产量超过5万台,已经接近产能上线,产能不足已经成为制约公司发展的主要障碍。本次募投的年产3.9万对转子项目建成投产后,公司产能将达到年产近9万台,核心零部件生产能力大幅提升。

产品往节能环保方向升级,加快高端产品进口替代。国家节能减排政策背景下,围绕环保与节能而开发的变频技术在压缩机产品应用中越发广泛。变频系列螺杆式压缩机具备以下优势:节省电费平均在20%以上;运行成本降低;压力控制稳定,可以使主机的系统压力变化保持在±0.01MPa变化范围内;降低机组噪音和振动,噪音平均降幅达3~7dB(A);延长使用寿命,专用低压变频器可根据压缩机的运行特点,减少机组启动时电流的波动,降低对电网和其他设备用电的影响;适应大范围的气量调节,低速频率可达到基准频率的15%以下。本次募投的1.2万台环保节能变频智能空调冷库压缩机、1000台变频永磁无刷空压机组投产后,公司高端产品占比将大幅提升,对外资品牌的进口替代的进程也将加快。

产品线延伸:1)新建螺杆膨胀机产能150台。公司在台湾合资设立汉力,技术合作方为台湾工业研究院,负责台湾市场的开拓。在上海成立新能源事业部负责螺杆膨胀余热发电大陆市场的开拓也在计划之中。预计公司今年将在电厂、化工厂、建材、石化、钢铁等行业开拓示范性项目,目前在谈的项目8-10个,预计年内会有突破性进展。2)新建15000台涡旋压缩机机体生产线升级建设项目。涡旋压缩机下游主要应用于小型冷库、冷藏车用制冷压缩机、家用空调领域,我们看好公司在冷藏车领域的进展。3)新建90台离心热泵机组、90台变频离心空压机。

持续的创新和产品升级是公司成长速度持续超预期的源泉。汉钟从生产螺杆空压机、螺杆制冷压缩机起步,业务逐渐拓展到真空泵、离心压缩机领域,具备螺杆膨胀机、涡旋压缩机等技术储备,体现出公司强劲的内生性增长和创新拓展能力,这是公司能够保持竞争优势地位的核心。正是由于具备这样的核心竞争力,使得公司能不断推出新产品,促进产品升级,完善产品结构,提升利润水平,并且在产业景气向上的外部环境下,迅速地占领市场,提升收入增速。2013年中期以来,公司率先走出了经济周期的低谷,率先抢占冷链物流市场需求,市场份额快速提升,公司业绩不但远快于行业增速,也不断超出市场预期。

我们看好冷链物流市场需求,看好热泵产品替代燃煤锅炉的市场需求以及在地热发电市场的应用,看好螺杆膨胀发电市场。我国作为农业生产和农产品消费大国,随着果蔬、肉类和水产品冷链流通率和冷藏运输率稳步提高,冷链物流及冷库用中低温螺杆式制冷压缩机需求迅猛;国家节能减排政策背景下,淘汰燃煤小锅炉为热泵技术的应用提供了市场,汉钟的高温热泵可替代工业用燃煤锅炉提供蒸汽和冷热水,市场空间巨大;同时国家鼓励发展地热利用,地源热泵是目前最有可能进行产业化的产品;在中低温余热发电市场,螺杆膨胀发电机市场空间巨大。我们长期看好公司在冷链物流和节能环保市场的发展。

维持“买入”评级!公司预计1-9月业绩增长区间为5%~35%,我们判断靠近上限。调高公司2014~2016年盈利预测至0.76、0.94和1.1元(暂未考虑增发后股本摊薄),对应PE为26、21和18倍,给予公司2015年30倍估值,合理股价27~30元。

风险提示:资金紧张,影响下游需求;新产品推广进度低于预期。

申请时请注明股票名称