汉钟精机(002158.CN)

汉钟精机(002158):中报业绩高增 盈利能力进一步提升

时间:21-07-14 00:00    来源:华泰证券

中报归母净利润同比高增65%~75%,盈利能力进一步提升公司发布21 年上半年业绩预告,归母净利润1.93~2.05 亿元/yoy+65~75%。

我们预计上半年收入有望超过13 亿,同比增长约50%,预计Q2 收入同比增长约30%,净利润同比增长35~49%。上半年盈利能力进一步提升,我们预计净利率有望超过15%,同比提升约1.5 个百分点。预计毛利率较去年同期也有一定程度提升,说明公司具备较强的定价能力。维持盈利预测,预计2021~2023 年EPS 分别为0.92/1.2/1.57 元,对应21-23 年PE 为29、22、17 倍,维持目标价34.69 元及买入评级。

压缩机业务景气超预期,真空泵业务保持快速增长压缩机业务销量增速超预期,预计上半年制冷压缩机出货量同比增长约30%;空压机体出货同比增长约45%左右。制造业景气处于高位,是压缩机业务增速超预期的主要原因。真空泵继续保持快速增长,预计上半年出货同比增长50%。随着下半年硅料、硅片价格下降,电池片企业盈利好转,大硅片, perc产能改造、异质结产能建设有望提速,将进一步带动真空泵需求。

半导体领域获联电批量定单,意义重大

公司4 月2 日在互动平台上表示,公司近期获得半导体行业客户批量定单,已经开始正式出货。这代表着公司在半导体行业从产品认证进入批量供货阶段,我们测算2021 年半导体行业真空泵需求规模超过100 亿,远大于光伏行业市场规模(2021 年44.5 亿元),并且半导体行业制程严苛,代表着真空泵的最高技术水平,行业壁垒较高。我们认为,随着半导体行业开始批量供货,未来3~5 年半导体行业有望接力光伏,成为公司业绩新的增长点。

维持盈利预测和买入评级

公司受益光伏行业资本开支的持续增长,助力半导体行业装备国产化率的提升,是被严重低估的半导体装备核心标的。维持盈利预测,预计21~23 年公司净利润为4.9、6.4 和8.4 亿,对应21-23PE 为29、22、17 倍。可比公司21 年Wind 一致预期PE 34.6 倍,给予压缩机业务21 年109 亿市值(净利润预测3.2 亿*34 倍PE);真空产品下游是光伏锂电,可比公司21PE70 倍,综合考虑技术壁垒及竞争格局,出于审慎原则给予真空业务0.64 倍PE 折价,76.5 亿市值(21 年净利润预测1.7 亿*45 倍PE);半导体行业暂不考虑估值。21 年合理市值185.5 亿元,维持目标价34.69 元,买入。

风险提示:原材料价格大幅波动;光伏产能建设进度低于预期;全球新冠疫情控制情况不及预期。